Тот бодрый энтузиазм, который выражают многие аналитики по поводу китайской экономики, напоминает мне стародавнее шоу Лоуренса Уэлка (Lawrence Welk), который каждую неделю услаждал слух телезрителей музыкой своего ансамбля Champagne Music Makers.
Специалистам по Китаю стоит выключить музыку и прислушаться к голосу премьер-министра Вэнь Цзябао (Wen Jiabao), который на удивление откровенно предупреждает о том, что чрезмерные инвестиции и отсутствие внутреннего спроса создают в его стране экономический пузырь.
"Крупнейшая проблема экономики Китая состоит в том, что рост носит нестабильный, несбалансированный, несогласованный и неустойчивый характер", - предупреждал он на пресс-конференции во время заседания Всекитайского собрания народных представителей в марте 2007 года. Этот комментарий возымел такой же эффект, как и озабоченность, выраженная в 1996 году тогдашним председателем Федеральной резервной системы Аланом Гринспеном (Alan Greenspan), по поводу "иррационального воодушевления" фондовых рынков.
Вэнь вновь высказал свои опасения на прошлой неделе, выступая на заседании Всекитайского собрания народных представителей. "Мы по-прежнему находимся в очень трудной ситуации", - заявил он, указав на двойную опасность, связанную с перегревом экономики страны и глобальной рецессией. Он упомянул о "стремительном росте" цен на жилье в некоторых городах Китая и заявил, что из-за опасности чрезмерного инвестирования "запуск новых проектов должен проходить под жестким контролем".
Китайский рывок - одно из благословенных чудес современной экономической истории. Но лидеры Китая знают, что им не отменить экономических законов гравитации. Как несколько десятилетий назад отметил экономист Герберт Стайн (Herbert Stein): "Если что-то "неустойчиво", то это значит, что оно не устоит". Безусловно, это касается и несбалансированного, опирающегося на экспорт роста, на котором основано усиление Китая.
"Зависимость Китая от роста, основанного на экспорте... ведет к неустойчивости в долгосрочном плане", - пишет президент Всемирного банка Роберт Зеллик (Robert Zoellick) в статье для готовящегося к изданию номера журнала International Economy. Он приводит данные из недавнего анализа Международного валютного фонда, согласно которым для сохранения роста на уровне 8 процентов в год при нынешней модели торговли Китаю пришлось бы к 2020 году увеличить свою долю экспорта вдвое. Этого не будет.
Поэтому сейчас вопрос заключается не в том, изменится ли китайская экономика, а в том, как именно она изменится. Оптимисты считают, что китайские лидеры замедлят рост инвестиций и кредитный бум и при этом обеспечат переход к экономике, ориентированной на внутренних потребителей и не зависящей в такой степени от экспорта.
Масштаб роста Китая настолько впечатляет, что у аналитиков порой начинает кружиться голова: сайт Business Insider в своей подборке "15 фактов о Китае, которые перевернут ваше сознание", восторженно предрекает: "К 2025 году Китай построит ДЕСЯТЬ городов размером с Нью-Йорк". Китай представляется этаким безотказным банкоматом.
Проблема с этими прямыми экстраполяциями заключается в том, что они крайне ненадежны в том, что касается предсказания будущего. Вспомните прогнозы по Советскому Союзу в 1960-е годы или Японии в 1990-м.
Для меня самый авторитетный специалист по экономикам мыльного пузыря - Дэвид Смик (David M. Smick), предсказавший в своей книге "Искривленный мир" (The World Is Curved) американский финансовый кризис. Он указывает на тревожные статистические данные: до глобального финансового кризиса на долю экспорта приходилось 43 процента валового внутреннего продукта Китая. Чтобы компенсировать последствия глобальной рецессии, разразившейся в 2009 году, Китай начал осуществлять программу стимулирования и кредитования на 1,8 триллионов долларов - почти 38 процентов своего ВВП. Предполагалось, что эти деньги дойдут до потребителей, но, по оценкам Смика, 85 процентов субсидированных кредитов достались государственным компаниям и банкам, в результате чего инвестиционный пузырь раздулся еще больше.
Ничего страшного, говорят оптимисты: страну с валютным запасом, объем которого превышает 2 триллиона долларов, не должны беспокоить проблемы долга. Но эти резервы (которые держатся главным образом в долларах) - вовсе не страховочная сетка, как могло бы показаться, поскольку Китай не может их реализовать, не нанеся себе значительного ущерба. Об этом пишет экономист Майкл Петтис (Michael Pettis) в своем блоге China Financial Markets.
Еще большая проблема для Китая - сомнительные кредиты. Смик отмечает, что 1,2 триллиона долларов в рамках китайского пакета стимулирования поступило в форме мягких, субсидированных кредитов. А Виктор Ши (Victor Shih), профессор Северо-Западного университета, собирает информацию о теневых операциях по кредитованию, осуществляемых местными инвестиционными компаниями, которые могут составлять до 1,7 триллионов долларов или около 34 процентов ВВП Китая.
Обнадеживает в такой ситуации прежде всего то, что лидеры страны видят проблему и пытаются жать на тормоза, хотя и слабо. Чтобы представить себе масштаб проблемы перепроизводства, с которой они имеют дело, вспомните о том, что Китай обладает сталелитейным потенциалом, достаточным для удовлетворения потребностей Соединенных Штатов, России, Японии и Европы вместе взятых.
Для страны, привыкшей к росту, опирающемуся на экспорт, переход к устойчивой экономике будет нелегким. Тем, кто полагает, что постоянно растущий Китай непременно вытеснит Америку в роли мировой экономической сверхдержавы, следует внимательно посмотреть на цифры.
