О финансах за завтраком

В музейной атмосфере ресторана «Турандот», за вкусным завтраком, Яков Миркин - зав. отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН, - рассказал журналистам о своих прогнозах в сфере глобальных финансов.  Здание XVIII века, позолота на стенах, потемневшие зеркала, официанты, свысока взирающие на неотесанных журналистов... Наверное, Якову Моисеевичу следовало явиться в пышном парике времен Петра I, тогда атмосфера некоего театрального действа была бы еще более насыщенной.

Но Яков Миркин - прежде всего, финансист, а не специалист по зрелищным эффектам. Деятельность в сфере финансовых рынков ассоциируется для него с «полетом над миром»: это «переплетение страстей, денег, рисков, искусства быть первым». Его исследование «Взаимодействие глобальных финансов на экономику России: состояние, риски, прогноз 2010-2011 гг.» представляет собой анализ движения рынков крупнейших стран мира и их взаимосвязь с процессами, которые происходят на финансовых рынках России.

Вывод: все рынки двигаются синхронно, как один актив, и Российская Федерация присоединилась к этому движению где-то в середине 90-х годов. Наиболее полная корреляция наблюдается между российским и бразильским рынками акций. Российская экономика, делает вывод Яков Миркин, является производной от того, что происходит на мировых рынках. Точнее - она является функцией от цен и спроса на нефть и другое сырье, а также от доступа к внешнему финансированию.

По какому сценарию будет происходить дальнейшее развитие экономики, зависит от многих факторов. Наиболее объективный из них - привязанность к «длинным циклам» Кондратьева. Последний цикл начался в конце 80-х - начале 90-х гг.

Кризис 2007-2009 годов - не однократный удар, а итог длинного понижательного движения. За ним должна следовать стабилизация и длинный восходящий тренд мировой экономики, который «потянет» за собой развивающиеся экономики, в том числе и российскую. «Это точка зрения оптимиста, которая подкрепляется графически и аналитически», - отметил Миркин.

В истории глобальных финансов эксперт выделил три базовых периода. Первый период - с конца XIX века до 40-х гг. XX века - это время экстенсивной волатильности. После Второй мировой войны наступила эпоха доминирования США в глобальной экономике, сохранения золота как якоря международной валютной системы и низких системных рисков.

C начала 70-х годов происходил  отрыв международной валютной системы от золота как якоря и сохранение доллара США как мировой валюты. «Бумажная» система, не основанная на реальном монетном товаре система глобальных финансов, начала демонстрировать рост волатильности.

«Мы сейчас находимся в точке бифуркации», - заявил Миркин. Далее может наступить или стабилизация, или усиление разбалансированности финансовой системы, нарастание амплитуды колебаний. В случае развития второго сценария государство уже не сможет так объемно спасать финансовый сектор и промышленность, как в 2007-2010 гг. 

В 2009 году произошло удивительно быстрое восстановление той самой финансовой модели, которая содержит экстенсивно-высокие риски. Быстро восстановились развивающиеся рынки, наиболее зависящие от портфельных инвесторов. Моментально были восстановлены цены на сырье. Несмотря на кризис от месяца к месяцу происходит увеличение объемов операций на срочных финансовых рынках.

По мнению Миркина, мы находимся на «минном поле». Может быть, уже сейчас в какой-то точке планеты возникает концентрация системного риска, которая приведет к очередному удару по мировой финансовой системе. В принципе, подобные удары могут повторяться каждые 2 года, а не через 5-10 лет, как было раньше, считает Миркин.  

Какие методы охлаждения рынков приемлемы в 2010 году? Существуют проверенные рецепты: рост банковского процента, сжатие ликвидности, ужесточение финансового регулирования и укрепление доллара США. Рост процента, по словам эксперта, - это «убийство возрождающегося роста экономики». Это «очень опасное оружие», которым нельзя пользоваться, по крайней мере, до конца лета 2010 года.

Сжатие ликвидности - тоже «тяжелый инструмент». Лучшего способа депрессивно воздействовать на возрождающуюся экономику нет, - заявил Миркин. Ужесточение финансового регулирования, о котором «говорят большевики с 2008 года», пока не срабатывает. Еще один инструмент охлаждения - курс мировой резервной валюты, курс доллара США.  

США является ядром глобальных финансов, как до, так и после кризиса. Как курс доллара влияет на состояние российской экономики? С начала 2000-х годов на рынке нефти, металлов, другого сырья произошел отрыв рыночных цен от фундаментальных факторов, цены превратились  в финансовый инструмент, очень серьезно зависящий от курса мировой резервной валюты.  

Когда в 2000-х годах доллар слабел по отношению к евро и другим валютам, цены на товары автоматически возмещали те потери, которые несли собственники от ослабления доллара. И если для России экономика - функция цены на нефть и металлы, то в той же мере это и функция курса доллара США.  «Россия является страной слабого доллара, - утверждает Миркин. - Экономика хорошо себя чувствует в условиях слабеющего доллара США».

Поэтому, если мы столкнемся с длинной тенденцией укрепления доллара США, она окажет понижательное давление на российские финансовые и товарные рынки. Такое развитие событий Миркин считает наиболее вероятным. «Мы можем столкнуться с этим вектором, несмотря на дефицит бюджета США, несмотря на пассивное сальдо торгового баланса», - говорит он. По его мнению, укрепление доллара в настоящее время является целью государственной финансовой политики США. В среднесрочной перспективе этому процессу объективно мешает Китай. Укрепление доллара возможно только на основе ревальвации юаня, на которую не соглашается КНР.

На динамику российской финансовой системы будут оказывать влияние две параллельные тенденции: с одной стороны, разогрев мировой экономики в длинном цикле, с другой стороны, депрессивное давление на цены на нефть и металлы, которое может происходить из-за среднесрочного укрепления курса доллара.

В дополнение к меню завтрака, эксперт предложил свой рецепт позитивного воздействия на российский финансовый рынок. По его мнению, необходим переход к новой модели финансового сектора. Кратко свою программу Миркин изложил следующим образом: «Уход от формулы «много изымать, много резервировать, медленней расти, зависеть от цен на нефть и денег нерезидентов».

Вместо нее - «умеренные налоги, точечные налоговые льготы - монетизация, низкая цена денег, осторожное снижение и широкий коридор курса рубля, прямые иностранные инвестиции, оптимальные госрезервы - быстрый рост, акцент на инновации - усиление собственных финансовых мощностей». В итоге - создание инвестиционной модели финансового сектора, адекватной по зрелости новым индустриальным странам».

Будет ли вкусным и полезным блюдо, приготовленное по такому рецепту, пока не известно. Главное, у кулинара есть конкуренты среди его коллег, которые предлагают свои соусы и специи. Какой рецепт возьмет за основу шеф-повар, такой продукт мы и отведаем.